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Tognum halten
13.08.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von Tognum (ISIN DE000A0N4P43 / WKN A0N4P4) unverändert mit dem Rating "halten".
Die Q2-Zahlen des laufenden Geschäftsjahres hätten die Erwartungen der Analysten klar verfehlt. Man könne sich streiten, ob es auch eine Gewinnwarnung oder lediglich eine Konkretisierung der Guidance gegeben habe. Der Umsatzrückgang werde nun auf -15% bis -20% beziffert (vorher: -10% bis -20%). Das obere Ende des Rückgangs sei allerdings schon Marktkonsens gewesen. Die bereinigte EBIT-Marge werde nun im Bereich von 6% bis 9% gesehen (vorher: oberer einstelliger Bereich).
Der Auftragseingang habe bei 625,3 Mio. EUR gelegen, was einem Minus von 19,1% entspreche. Der Umsatz sei infolge von sinkenden Auftragseingängen sowie Verschiebungen von Aufträgen erwartungsgemäß rückläufig gewesen. Im Segment OE&C habe sich zudem ein aggressiver werdender Preiskampf negativ bemerkbar gemacht.
Die Abweichungen zu den Ertragsprognosen der Analysten hätten sich durch höhere Umsatzkosten und höhere F&E- sowie Verwaltungsaufwendungen und einer Wertberichtigung von Forderungen in Höhe von 8 Mio. EUR für Zahlungsausfälle aus dem Marine-Bereich ergeben. Für die F&E-Aufwendungen sei im Vorfeld eine Steigerung von 25% prognostiziert worden. In Q2 hätten sie um 80% über Vorjahresniveau gelegen.
Das dritte Quartal werde sich auf einem ähnlich schwachen Niveau bewegen wie das zweite Quartal. Das vierte Quartal solle dann das Jahresergebnis retten. Im Abschlussquartal würden zahlreiche größere Aufträge abgearbeitet, so dass in einigen Bereichen wieder ein Drei-Schicht-Betrieb sowie eine Sechs-Stunden-Woche eingeführt würden. Damit sei die Visibilität für den weiteren Verlauf sehr gering.
Die Analysten würden unverändert mit einem Umsatzrückgang von 19% im laufenden Geschäftsjahr kalkulieren, ihre Erwartungen an die bereinigte EBIT-Marge aber noch mal von 7,8% auf 6,0% reduzieren. Das bereinigte EPS reduziere sich damit von 0,80 EUR auf 0,56 EUR. Auch ihre Prognosen für 2010 und 2011 hätten die Analysten reduziert. Belastungen durch intensivere Kostenanpassungen würden sie nicht ausschließen.
Die Analysten würden erwarten, dass die Erträge in den nächsten Jahren, konform zur Industrie, nur langsam wieder steigen würden. 2010 sehe man auch noch unter dem Niveau von 2009. Die Aktie sei damit nach Erachten der Analysten im Peer-Group- Vergleich fair bewertet.
Da die Analysten vom Bankhaus Lampe der Aktie von Tognum stets zurückhaltender gegenüber eingestellt waren und in ihrer Anlageempfehlung bereits ein gewisses Enttäuschungspotenzial vorweggenommen haben, reduzieren sie ihr Kursziel nur leicht von 10,50 EUR auf 10,00 EUR und bleiben bei der Anlageempfehlung "halten". (Analyse vom 13.08.2009) (13.08.2009/ac/a/d)
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